Alphabet 市值单日蒸发 5000 亿美元，AI 摘要侵蚀搜索广告收入

Alphabet 周三公布的季度财报表面并不难看：总营收同比增长 25% 至 1276 亿美元，其中谷歌云业务营收增长 103% 至近 310 亿美元。但利润同比下滑 25%，自由现金流为负 90 亿美元，几乎是三个月前亏损额的两倍。这是 Alphabet 上市以来第二次出现负自由现金流，意味着公司花钱速度已超过赚钱速度，新增支出几乎全部投向 AI。

搜索广告是 Alphabet 的绝对主业，而搜索引擎现在默认展示 AI 生成的查询摘要，直接挤压了本季度的广告位数量。周四股价因此下跌近 13%，创年内第二大单日跌幅，市值从 3.97 万亿美元跌至 3.46 万亿美元。分析师 Tracy Woo 评论称，这凸显了「在维持成熟业务的同时为大规模 AI 投资供血的挑战」。

同一天，亚马逊和微软的财报也释放了类似信号。亚马逊营收增长 11% 至 2010 亿美元，但自由现金流为负 420 亿美元，三个月内现金消耗扩大六倍。CEO Andy Jassy 暗示公司在赌两个未来可能各带来万亿美元收入的机会，外界推测与其自研芯片和 AI 开发平台 Bedrock 有关。微软季度营收增长 19% 至 923 亿美元，云业务增长 30% 至 630 亿美元，AI 投资额比此前减少约 50 亿美元，同时披露了裁员数千人的计划，股价微跌不足 1%。

• 三家巨头均坚持继续大规模投入 AI，但投资者开始算账：这些投入何时能反哺核心业务增长。
• 微软的 Copilot 日活用户同比增长 500%，自动化任务量自七月以来接近翻倍，但市场仍不确定 AI 价值最终会沉淀在哪一层。
• 谷歌高管声称对 AI 版搜索的「轨迹感觉很好」，但股价表现说明，华尔街更关心广告这块现金牛何时恢复。