Alphabet 等四巨头 AI 支出超 7400 亿美元，投资者担忧回报引市场震荡

过去两周，Alphabet、亚马逊、Meta 和微软相继公布今年资本支出计划，总额超过 7400 亿美元，华尔街普遍将这部分开支视为 AI 基础设施投入，包括数据中心和芯片。与 AI 热潮初期投资者积极奖励大额投入不同，如今市场转而担忧负自由现金流和债务攀升。

上周五市场情绪集中爆发：纳斯达克指数下跌 2.9%，芯片股重挫，英伟达跌 4%，博通跌逾 5%，高通跌 11%。Alphabet 周四单日暴跌 12%，创上市以来最大跌幅，市值蒸发 5000 亿美元，周五继续下跌。

核心矛盾在于，AI 正在侵蚀这些公司原本丰厚的现金流业务。

• Alphabet 三季度自由现金流为负 91 亿美元，连续第二个季度为负，当季资本支出增至 514 亿美元；其 AI 搜索功能 AI Mode 大获成功，但搜索广告业务增速放缓至 12%，为五个季度最弱。
• 亚马逊过去 12 个月自由现金流为负 424 亿美元，而前一年为正 148 亿美元；云业务 AWS 收入增长 39%，但财报公布后股价仍跌 7%。
• Meta 三季度自由现金流为负 21 亿美元，资本支出超过经营现金流；CEO 扎克伯格承认免费 AI 代理 Muse「运行起来非常消耗算力」，但广告收入增长 26%，股价仍跌 10%。
• 微软是唯一例外，最新季度自由现金流为正 186 亿美元，资本支出 452 亿美元，低于预期的 500 亿美元，公司称是第三方供应商产能延迟所致，并非有意缩减 AI 投入。

此外，据 S&P Global Market Intelligence 数据，微软、Alphabet、亚马逊、Meta 和甲骨文在 2026 年合计发债 3260 亿美元，是去年的三倍。AI 算力需求仍然强劲，但满足需求的成本让投资者不安。

这些不确定性也波及 Anthropic 的 IPO 前景。该公司本周提交上市申请，其增长高度依赖大量算力获取。据金融时报报道，Blackstone 已警告投资者，Anthropic 上市后可能无法获得投资级评级，这意味着它可能更依赖云厂商和第三方来资助基础设施扩张。